李大霄:一大波利好在路上

作者:李大霄,英大證券研究所所長

隨著近期A股市場止跌回升,滬指重新站到半年線上方,低估值藍籌股和高估值成長股皆有企穩回升表現,2月下旬以來的調整行情也告一段落。相比2020年一季度A股在疫情影響下所出現的調整行情,本輪市場下跌仍多受到結構性高估值壓力影響。

當然,2020年二季度A股行情表現亮眼,多受益宏觀貨幣及財政的刺激維穩政策,加之互聯網科技在疫情期間的重要作用,相關類型的高估值股票估值被進一步推高。

李大霄:一大波利好在路上

那么,2021年二季度在宏觀政策面的刺激措施較少,直接推動A股市場流動性力量弱于去年同期,但是,經濟基本面的改善確實明顯,周期性品種和藍籌股重新被市場做多主力關注。

那么,隨著A股逐步趨穩,后市行情可否再現2020年二季度強勢表現,市場做多主力能否成功切換,我們認為首先要對后期市場利多因素進行分析。

01

宏觀經濟增長形勢

上市公司最新的財務數據還是去年的年報,而在疫情影響下,多數企業難有亮麗報表呈現,但是,從一季度的各項經濟數據變化來看,宏觀經濟快速恢復增長形勢又十分明確。

因此,我們認為大概率的情況下上市公司業績會在一季度出現拐點,上市公司整體的業績成長水平高于宏觀經濟增長,那么,上市公司的估值水平將和其恢復增長形勢逐步適應。

考慮到對比基數的影響、宏觀政策的延續性以及上游企業需求量的變化,預計年內宏觀增長率指標呈現前高后低的態勢,這方面有利于二季度回升行情發展。

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02


預計美國政府短期的工作重點仍在控制疫情和刺激經濟方面,擴大的影響或非其政策首選。因此,外貿環境階段性穩定局面有利于國內經濟繼續恢復增長態勢。

03

疫情受控利多國內出口

近年,1月和2月的出口增長數據分別是24.8%和154.9%。

這種異常的高增長水平一方面得益于去年同期較低外貿規模,另一方面則是海外經濟恢復對國內產品需求的增長,除了質優價廉的傳統特點之外,外貿品產地疫情控制效果較好是需求訂單快速增長的重要因素之一。

較好的疫情控制措施也使得國內外貿制品企業生產節奏也保持較穩定的態勢,這也有利于增強外商給予訂單的信心。

04

疫苗接種加速,人流物流限制逐步放開

目前全球疫情控制已經轉入疫苗接種階段,全民接種疫苗也就是全民免疫的階段,有利于疫情的進一步防控效果,也將使得限制人流和物流的措施逐步放松,利于經濟恢復增長。

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我國是全球疫苗接種人數第二大的國家,并且疫苗的全面接種工作已經展開,預計有望在較短的時間內成為世界人口大國中普通人群疫苗接種高比例的國家。

隨著疫苗接種人口數量的增長,一些因疫情而受限制行業需求有望恢復,例如航空、影視、娛樂等,經濟恢復形勢得以進一步改善。

此外,隨著全民接種疫苗目標的實現,北京冬奧會的防疫壓力將有所減輕,更有能力向全球展示國家舉辦大型運動會的能力,進而也有利于拓展相關行業的發展。

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圖一:全球主要國家疫苗接種速度 數據來源:wind

05

美股走高,藍籌股逐步成為多方主力

由于仍受到疫情影響,美國繼續采取激進的貨幣和財政刺激政策,因此,即便納斯達克指數因高估值而出現調整,但是,道瓊斯指數和標準普爾500指數仍在持續上揚,并創出歷史新高。

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傳統行業估值的上行一方面得益于金融市場投資偏好的改變,另一方面全球經濟逐步復蘇,大宗商品價格上漲強化制造業生產需求恢復趨勢,可預見下游需求也將呈現逐步恢復增長態勢。

美股價值股持續強勢有利于其他市場相關品種表現,A股周期性品種和低估值價值股也隨著由地位回升。

06

居民存款通過公募基金流向股市趨勢未改

由于房地產調控及理財品種收益率下降,大量居民儲蓄仍在考慮較好的長期投資品種。而近期A股部分績優藍籌股仍在當前經濟低谷階段制定高息分化的方案,有利于吸引穩健型資金流入這些低估值高股息的類債型權益品種。

隨著國內資本市場改革不斷推進,國民經濟不斷發展,居民存款通過公募基金獲取宏觀經濟增長成果的需求也將持續擴大。

當然,此前A股市場因高估值而出現調整的負面因素依然存在,尤其是業績表現和估值水平存在較大落差的品種或面臨繼續下跌壓力,結構性利空因素或仍影響后市回暖形勢,加之,新退市政策對績差股表現的影響,投資者仍需謹慎這些市場風險。